基本面总结：
1． 2025年新西兰财政预算案即将揭晓：
5月22日当地时间下午2点（北京时间上午10点）， 新西兰2025年财算案即将公布。
目前，已有不少政策提前公布。经常性支出大幅削减至13亿纽币； 投资7500万大幅调整税务规则； 基础设施支出增加至68亿； 紧急医疗服务获1.64亿纽币新拨款； 斥资1.4亿纽币整治学生旷课问题；3500万纽币用于边境禁毒； 毛利警卫队获得150万纽币拨款。
但根据此前新西兰财长在发言中表示，新西兰在2025年不会有盈余，并预计至少到2029年之前，财算案中都不会看到政府盈余。
新西兰记者Liam Dann表示，大多数目前已知财算案项目确实是新增，但也存在“混合水分”——例如，创投基金Elevate的1亿纽币。虽然技术上是“新增”，但实际上只是为了填补前一轮资金耗尽的口。上届政府设立Elevate时曾承诺拨款3亿纽币，直到2023年才到账完毕。
NZ Herald科技编辑Chris Keall指出，Elevate曾被建议追加至5亿纽币，最终只拿到了其中五分之一。
Dann表示，疫情前，新西兰政府开支最大头主要是福利、医疗和教育。但疫情爆发后，为应对经济冲击，政府大规模借债，推出工资补贴等支持措施。 结果导致政府负债大幅增加，财政压力剧增。例如在2019年12月，财政部计划2020财年仅发行100亿纽币国债，到了现在，净债务已增加了1200亿纽币。
经济学家预测，今年财算案将成为政府债务的高点。
去年12月财政部发布更新数据，令市场震惊，预测借款分别为：
2024/25财年：400亿纽币
2025/26财年：400亿
2026/27：380亿
2027/28：280亿
2028/29：220亿
虽然整体框架不会变太多，但部分经济学家预计仍可能略有上调，比如：Westpac经济学家预计增加40亿纽币，ANZ经济学家预测新增20亿纽币。
此外，今年最受关注的是运营支出。政府将“可自由分配运营预算”从24亿纽币削减至13亿。这让部分人觉得政府仍在“增支”，但新西兰财政部认为仅维持现有服务就需25亿纽币，所以实际上是削减了。
Dann表示，这意味着政府若想推新政策，必须在别处削减预算。
相对而言，资本支出略有增加。新西兰总理Luxon此前表示，资本总支出为68亿纽币，扣除节省部分后，净支出为40亿，比原计划的36亿略增。这笔钱也将覆盖政府提出的国防升级计划，四年新增支出90亿纽币。
另一个受欢迎的提案是加快资本设备的折旧速度，也就是企业买设备后能更快抵扣税收，从而更愿意投资自动化和技术。
Luxon在接受采访时说：“新西兰中小企业中，最有效率的10%，其生产力是最低10%的七倍。这背后，很大一部分就是他们在自动化和设备方面的投资。”
最后，NZ Herald记者Liam Dann表示，虽然今年不是大选年，但新西兰财政部长Nicola Willis和联合政府仍希望通过这份财算案确立执政基调。通常政府会留几项“大新闻”到财算案当日公布，以争夺头条。而这份文件不仅是一项财政工具，更是一场政治舞台上的“华尔兹表演”。
2．摩根史丹利策略师推荐买入美国资产，但“美元除外”暗示看空美元：
在评级机构穆迪于上周下调美国信用评级后，投资者对美国资产的信心进一步减弱，“卖出美国”交易再次成为焦点。然而，摩根士丹利预计，美联储未来将进行一系列降息，这将支撑债券市场并提振企业盈利，该行因此上调了对美国股票和国债的投资建议。而对于美元，摩根士丹利则认为，美元将继续走弱。
在5月20日发布的一份报告中，摩根士丹利全球跨资产策略研究主管Serena Tang等策略师表示，该行已将美国股票和主权债券的评级从“中性”上调至“增持”。策略师在报告中表示，预计标普500指数将在2026年第二季度升至6，500点。策略师预计，美国国债收益率将在今年最后一个季度之前保持震荡走势，届时市场将开始计入2026年的更多降息预期，这有望将10年期美债收益率在明年第二季度压低至3.45%。与此同时，策略师还预计，美元将继续走弱，因为美国相对于其他经济体的增长溢价正在消退，与其他国家的利差也在缩小。
在摩根士丹利发布这份最新展望之际，美国市场正从美国总统特朗普发动的全球贸易战带来的损失中复苏。投资者现在必须应对“美国例外论”日渐消退的吸引力，同时等待美国与其他贸易伙伴的关税谈判、以及棘手的预算法案的进展，并权衡美联储降息的可能性。
摩根士丹利策略师表示：“我们认为，美股短期内不会重回4月份的低点，尤其是考虑到美股年初至今的几次大幅回调主要是对关税的反应。”“我们的股票策略团队预计，美国未来的政策议程将更为宽松，他们预测美联储将在2026年实施七次降息，这将支撑高于平均水平的估值。”
策略师补充称：“尽管存在前所未有的政策不确定性，但全球经济仍处于扩张模式，虽然增长正在放缓。伴随着放松管制带来的好处，实质性的货币宽松即将到来。”
关于美元，策略师则表示，在未来12个月内，支撑美元走强的关键因素，例如相对于其他十国集团（G10）国家的增长与利差优势将大幅消退。策略师补充称，外汇对冲也至关重要，在过去十多年里，全球投资者、企业与央行持有的美元敞口中，“有相当大一部分”并未进行外汇对冲。
3．高盛表示，客户正寻求撤离美国市场，美股前景加剧投资者担忧：
高盛资产管理部门的高管警告称，该行的客户正日益要求将资金撤离美国市场。高盛资产管理公司客户解决方案主管Matt Gibson表示：“美国不再像六个月前那样被认为是安全且占据主导地位的市场。”这位高管指出，客户越来越多地在询问：美国股市的上涨行情是否已经“走到尽头”，他们是否应将目光转向欧洲和中国股市。
当被问及客户是否已采取实际行动撤离美国市场时，Matt Gibson表示：“大家都在考虑这件事。”不过他强调，自己认识的人中暂且没有人完全退出对美国的投资。
根据Quilter发布的一项基金经理调查，超过半数（53%）的选股者认为，美国股市将在2025年成为所有主要市场中表现最差的市场。
尽管美股已基本从“解放日”后的下跌中恢复，但高盛的几位高管指出，真正的市场转折点将在关税的负面影响出现在硬数据中时到来，特别是失业率的上升。
高盛全球多资产解决方案联席主管Alexandra Wilson-Elizondo表示：“散户投资者在市场中的占比已达到我们近期历史中所见的最高水平之一。”“一旦就业形势发生变化，这种情况就会面临风险。因为通常情况下，散户投资行为与他们对自己工作和经济的信心密切相关。”
另一个限制美国市场表现的因素是债券市场。自特朗普发起全球贸易战以来，美国30年期国债收益率一直徘徊在5%左右，而在“解放日”前该国债收益率还不到4.5%。Alexandra Wilson-Elizondo指出：“债券价格和收益率限制了股票进一步上涨的空间。“5%的心理关口非常重要，因为我认为它将限制股市未来的表现空间。”
与此同时，高盛EMEA（欧洲、中东和非洲）量化投资策略主管Hania Schmidt表示：“我们确实看到投资者在拓宽他们的投资组合，关注被忽视的投资主题。”这意味着，客户正从大盘股转向小盘股，并将投资转移出美国市场。
Hania Schmidt指出，投资者对美国以外市场的兴趣也在上升。美国最大市值公司几乎都是“超大型科技股”，而英国和欧洲的顶级公司则更具行业多样性，受不同的宏观主题驱动，拥有不同的商业模式。
Hania Schmidt还表示，由于市场效率较低，高盛的投资分析师认为在欧洲和英国市场有更多实现显著回报的机会。Hania Schmidt指出：“与美国市场相比，信息在欧洲市场的传播更慢。从分析师覆盖的角度来看，覆盖范围更低，信息传递效率更差。”
5月22日周四，新西兰将在今日北京时间上午10点期间揭晓市场期待已久的财政预算案。此外，值得关注的是，今日北京时间晚上20点30分，美国即将公布的当周初请失业金救济人数；以及21点45分即将登场的美国制造业和服务业采购经理价格指数（PMI）。
经济资讯
新西兰商品贸易顺差创历史新高，乳制品与水果出口成主力。2025年4月，新西兰商品贸易顺差达14.3亿纽元，创有史以来最高单月纪录，超越2020年疫情期峰值（13.7亿）。数据显示，当月出口78亿纽元，进口64亿纽元，较2024年同期（逆差1，200万纽元）显著改善。初级产业表现强劲，乳制品、水果、肉类及木材四大类出口贡献总出口额的63%，其中奶粉单项出口额突破10亿纽元，同比激增32%。
Stats NZ指出，乳制品与水果出口旺季叠加是顺差主因：奶粉黄油奶酪出口增长6.01亿至22亿，水果增2.65亿至12亿，肉类增2.69亿至11亿，木材制品增1.41亿至4.81亿。从年度数据看，截至2025年4月，新西兰商品贸易逆差收窄至48亿纽元（前值102亿），出口总额增长68亿至754亿，进口仅增14亿至803亿，反映初级产业持续拉动经济结构优化。
新西兰惠灵顿经济承压：财政紧缩加剧就业困境。新西兰首都惠灵顿因政府大幅削减公共支出陷入经济困境。自2023年12月保守联盟政府上台推行财政紧缩政策以来，公共部门裁员超4.2%，承包商预算削减3亿纽元，多个基础设施项目被取消，导致这座依赖政府就业的城市失业率攀升、房价暴跌6.8%（远超全国1.1%跌幅），人口增长停滞，经济信心低迷。 尽管政府称紧缩政策旨在维持低利率和主权信用评级，但反对党领袖Chris Hipkins批评此举抑制了基建与就业机会，并推高失业救济支出。经济学家警告，人才外流可能造成经济能力永久性损失。 2025年预算预计延续紧缩基调，惠灵顿居民因房价下跌陷入财务困境，难以转岗或迁移。尽管民调显示执政联盟支持率稳定，但私营领域收缩和公共部门罢工折射出政策引发的连锁反应，城市经济前景仍不明朗。
政治资讯
新西兰工党财政立场引争议 债务上限承诺陷分歧。工党领袖克里斯·希皮金斯拒绝在2026年大选前承诺将政府核心净债务控制在GDP的50%以下，与其财务发言人芭芭拉·埃德蒙兹此前“遵守财政部建议”的表态矛盾。埃德蒙兹曾称工党将延续2022年设定的净债务上限（GDP的30%，核心债务50%），并计划恢复财政盈余，但希皮金斯以“未来预算不确定性”为由暂不表态。财政部长妮可拉·威利斯批评工党政策“日益模糊”，既反对紧缩措施，又承诺增加教育、医疗及福利支出，却未明确资金来源。
当前预计新西兰核心净债务占GDP的45.1%（到2025年6月数据），预计将维持至2029年。经济学家观点分化：卡梅伦·巴格里认为40%-45%债务水平或成“新常态”；ANZ警告若延续“债务驱动支出”，结构性赤字将加剧老龄化与基建成本压力。惠誉评级肯定两党“谨慎”财政战略是维持新西兰AA+评级的关键，但强调需平衡债务控制与危机应对能力。争议焦点在于，工党是否应在经济疲软期坚持财政纪律，或为公共投资保留弹性空间。
金融资讯
新西兰股市上涨，四月贸易顺差提振市场情绪。周三，新西兰基准S&P/NZX 50指数上涨0.5%，收于12，703点，受健康科技股上涨推动。费雪派克医疗（Fisher & Paykel Healthcare）股价大涨3.5%，Ebos集团上涨0.6%，AFT制药公司（AFT Pharmaceuticals）攀升0.8%。其他涨幅显著的个股包括康塔克能源（Contact Energy，+1.2%）、陶朗加港（Port of Tauranga，+1.7%）、弗莱彻建筑（Fletcher Building，+1.5%）、莱曼集团（Ryman，+2.5%）及货运公司Freightways（+1.1%）。
积极的本土经济数据进一步提振市场信心。新西兰4月贸易顺差达14.3亿纽元，较去年同期的0.01亿纽元逆差显著改善，主要得益于出口同比增长25%（进口仅增1.8%）。市场焦点现已转向将于周四公布的政府预算案。
地缘战事
欧美制裁俄罗斯升级 乌克兰停火谈判陷僵局。5月21日，欧盟与英国宣布对俄新制裁，针对协助俄规避能源制裁的油轮“影子舰队”及金融实体。此举旨在削弱俄石油出口收入，并计划进一步下调七国集团设定的每桶60美元油价上限。乌克兰总统泽连斯基呼吁美国加入施压，但特朗普政府未立即响应，仅称“考虑行动”，并强调过早制裁可能破坏谈判。
此前，特朗普与普京通话未促成停火，俄方坚持“不屈服于最后通牒”，提出需与乌协商和平备忘录，但乌方称俄条件“不可接受”。欧盟批评俄拖延谈判，德法外长敦促美勿容忍现状，英国誓言加强援乌。教皇方济各或斡旋下一轮谈判，但俄乌立场分歧明显。 当前制裁聚焦限制俄石油收入，但全球油价下跌使俄折扣缩小，削弱制裁效力。欧盟委员会主席冯德莱恩称将推更多制裁施压停火，俄方则称“球在基辅一方”。美欧对俄策略分歧加剧，乌克兰危机僵局持续。
1．技术总结：
美国彭博新闻社21日报道说，一项指标表明，货币期权交易员对美元今后一年间走势的看空情绪达到历史顶峰。
彭博社提供的数据显示，“一年期风险逆转”指标跌至负27个基点，为彭博社自2011年起记录这项数据以来的最悲观水平。
“风险逆转”是货币期权市场一项关键指标，通过为特定方向的期权收取更高的隐含波动率溢价，来反映市场对某种货币的方向性预期。据彭博社“一年期风险逆转”指标，美元看跌期权比看涨期权贵出27个基点，表明交易员已为对冲美元今后一年间贬值风险支付较高溢价。
彭博社认为，市场近月来日趋看空美元，归因于美国政府经济政策朝令夕改。这令市场对美国政府决策的可预测性和美国经济增长预期产生疑虑。
此外，当前市场正处于G7会议关键窗口期，其潜在影响需从“低概率高冲击”事件与常规议题两方面拆解。首先，市场高度关注G7是否会调整其长期坚持的“汇率自由浮动”承诺，若相关表述被修改以“允许美元走弱”，可能直接触发美元指数的超预期下行。美国财长Scott Bessent将在未来几日密集展开双边会谈，任何涉及“推动贸易伙伴货币升值”的信号，都可能成为美元抛售的导火索。
与此同时，市场对地缘政治紧张局势的担忧不断升温。在G7会议上对于当前全球地缘政治局面的议题或有局限性。美国总统特朗普似乎不再对以色列总理内塔尼亚胡拥有强有力的影响。在其中东之行期间，特朗普宣布与伊朗达成新的核协议并给予第二次机会。然而近期CNN报道称，以色列正考虑打击伊朗核设施，此举似乎瓦解了特朗普近日在该地区的外交主导权。
而特朗普宣称的“大漂亮”税改法案也同时遇到阻碍。特朗普对提高州和地方税收抵扣上限的要求感到失望，表明通过大规模减税法案陷入僵局。据报道，特朗普告诉议员们不要让SALT抵扣或关于社会安全网削减的分歧阻碍该法案的推进，但来自高税收州的议员和保守派强硬派仍然反对该法案，除非他们的修改被采纳。
共和党代表Chip Roy也对此表示，尽管众议院议长Mike Johnson提出了4万美元的SALT抵扣上限协议，他仍将投票反对特朗普的税收法案。
消息公布后，美元指数（DXY）连续三个交易日下跌。21日期间，市场对美元抛售的行为，表示美元指数为特朗普此前的政策性波动付出沉重代价，因而美元指数再度失守100美元关口，刷新低位至99.60附近区域水平，从而继续为纽币汇价反弹提供有效支撑。在美元政策波动的影响之下，纽币在昨日突破0.5935区域阻力，并刷新5月14日以来高点至0.5968价位水平。值得注意的是，这是纽币自5月8日有效跌破0.5935区域后，当前首次将收盘价格站上该区域上方。技术性买盘驱动力或将有望延续纽币短期反弹上行走势。
纽币当前主要催化剂将集中于今日揭晓的新西兰财政预算案，以及美国制造业和服务业PMI指数。同时，5月28日新西兰联储利率决议也成为纽币短期走势的主要催化剂之一。尽管市场普遍预计新西兰联储将在28日宣布降息，但这一降息预期的消化力或已体现在纽币偏弱整理格局的提前定价之内。因此，新西兰联储的降息预期或暂时不会对纽币构成极端性压力。
短期技术结构显示，如若纽币在接下来两个交易日内可成功站稳至0.5935区域上方，则短期反弹上行格局加以确认，将有望推动纽币再次测试4月22日高点0.6028所形成的阻力区域。但整体格局转为上涨的前提，仍需在纽币有效突破0.6028区域阻力后，才有望驱动多头积极看涨情绪，带动其汇价在短期内依次看向0.6100，以及0.6150目标区域。
而结构性风险需关注纽币在0.5980附近区域的压力。尽管纽币当前乐观看涨情绪占据相对主导权，但日图级别上在未能收复0.5980区域失地之前，纽币仍然偏向“空头回补”格局。如若纽币在0.5980区域附近承压回落，则依然面临回撤0.5820一线区域的下行风险。
因此，纽币整理格局将扩大至0.5980-0.5820范围。短线上偏向多头为主的乐观看涨情绪，但整体结构风险仍未脱离“空头回补”范围。同时，美元指数正处于99.50/99.20价格区域内寻求多头防御支撑，如若反弹，则暗示短期在其未能成功收复0.5980区域失地之前，仍然存在回落下行风险。
2．技术指标总结：
3．短线交易策略解析：
纽币短线关注区间：
0.5980-0.5900
今日新西兰财政即将揭晓的财政预算案以及美国制造业和服务业PMI指数将成为纽币短线走势主要催化剂。纽币短线走势偏向乐观看涨对待。但昨日美国市期间，纽币在5月14日高点0.5968附近区域受到阻力限制，也同时反应市场多头对于基本面催化剂的谨慎态度。
根据4小时级别显示，纽币如若在0.5980附近区域承压回落，则短线将倾向于在0.5920/0.5900价格区域寻求回落支撑点。然而，一旦该区域防线失守，则需谨慎纽币回撤至0.5870一线区域的下行风险。
对于短线看涨而言，如若纽币当前可有效突破0.5980一线区域阻力，则将有望延续反弹目标至5月14日高点0.6028附近区域水平。并同时打破纽币“空头回补”格局，将将其汇价在短期内稳定于偏强格局内进行震荡整理。
总体而言，尽管纽币当前在短线上偏向于乐观看涨情绪，但需谨慎0.5980附近区域阻力风险。纽币在有效突破0.5980区域阻力后，才有望延续反弹至年内高点0.6028附近区域水平。而如若纽币在0.5980区域附近受阻回落，则将有望回撤至0.5920/0.5900价格区域寻求短线支撑防御。若失守，则将再度下探0.5870一线区域水平。
上升： 0.5980-0.6030/0.6000-0.6070
下跌： 0.5900-0.5870-0.5820
（转自：领盛Optivest）
责任编辑：郭建
