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来源：大众新闻•半岛都市报
近日，荣昌生物（688331.SH；09995.HK）发布公告，回应上交所针对其2024年年报的监管问询。年报显示，尽管公司营收同比增长58.54%至17.17亿元，但归母净亏损仍高达14.68亿元。
作为“A+H”两地上市的创新药企，荣昌生物近七年有六年亏损。2024年公司经营性净现金流为-11.14亿元，短期借款同比增加8亿元……债务攀升与流动性压力加剧。为缓解资金缺口，公司近期启动H股配售计划，预计净筹资约7.96亿港元“补血”。需要注意的是，去年的25.5亿元A股定增“搁浅”折射融资困境。
此外，公司核心高管何如意、傅道田等相继离职，高层薪酬大幅缩水，进一步引发市场对其战略稳定性的担忧。
巨亏14.68亿元后
监管层五问荣昌生物
财报显示，2024年荣昌生物实现营收17.17亿元，同比增长58.54%。尽管收入端表现亮眼，公司全年归母净亏损仍达14.68亿元。
5月24日，荣昌生物发布《关于对上海证券交易所<监管问询函>回复的公告》。根据公告披露，荣昌生物于4月29日收到了上交所出具的《监管问询函》，上交所对公司2024 年年度报告进行事后审核，要求其就五项问题作出解释说明。
图片来源：荣昌生物关于对上海证券交易所《监管问询函》回复的公告
风口财经记者梳理发现，监管层重点关注荣昌生物的主营业务（收入确认、成本核算）、有息负债（规模合理性、流动性压力）、产能建设（产能消化、必要性）、关联采购（是否存在利益输送、依赖性）及其他（票据、预付款）。
荣昌生物是一家创新型生物制药企业，全称“荣昌生物制药（烟台）股份有限公司”。2020年11月，荣昌生物于港交所上市，2022年3月底，其在A股科创板上市。
与众多专注创新药研发的同行相似，荣昌生物也面临着行业共性难题，那就是深陷亏损泥沼。
在有财务记录的七个年头里，荣昌生物亏损了六年。2018年至2020年，荣昌生物归母净亏损额分别为2.70亿元、4.30亿元、6.98亿元，逐年攀升。
2021年公司实现2.76亿元盈利，值得关注的是，这一年恰是其登陆A股资本市场的前一年。
上市以后，荣昌生物再度转亏，2022年亏损额反弹至9.99亿元，2023年亏损达到15.11亿元。
2018年至2024年，荣昌生物年度归母净利润。图片来源：同花顺iFinD
截至目前，荣昌生物已进入商业化阶段的药物有两款，分别是泰它西普（RC18，商品名：泰爱）和维迪西妥单抗（RC48，商品名：爱地希）。泰它西普适应症为系统性红斑狼疮（SLE）和类风湿关节炎，维迪西妥单抗已获批胃癌及尿路上皮癌适应症。
2025年一季度，荣昌生物实现营业收入5.26亿元，同比增长59.17%；归母净利润亏损2.54亿元，亏损幅度同比有所收窄。
研发、推广高投入
拟配售1900万股新H股“补血”
创新药研发周期长、资金投入大的行业特性，使得荣昌生物研发支出长期处于高位，而产品商业化进程中，市场准入、销售放量速度尚未完全匹配前期投入规模，导致盈利不及预期。
从财报数据来看，荣昌生物2024年投入研发费用15.40亿元，同比增长17.87%，资金主要用于推进20余项适应证的临床试验，包括泰它西普的全球多中心Ⅲ期研究及维迪西妥单抗的海外申报。
图片来源：公司官网
除了研发投入，荣昌生物同样砸下重金用于推广销售。2024年公司销售费用同比增加22.9%，达到9.49亿元。销售费用占营业收入的比重为55.26%。
高额研发费用及市场投入对荣昌生物的盈利能力形成压制，同时，由于“造血不足”（2024年经营性净现金流为-11.14 亿元），公司债务规模不断增加，短期偿债风险及流动性压力不容忽视。
年报显示，截至2024 年末，荣昌生物的货币资金为7.62亿元，短期借款为10.84亿元，较上年末增加8亿元，长期借款（含一年内到期的长期借款）为 14.82亿元，较上年末增加6.40亿元，资产负债率由上年的37.82%上升至 63.88%。
在监管问询函中，荣昌生物坦承，未来营运资金需求较高。而对于后续融资计划和资金来源，公司表示主要有几种方式：推动增加销售收入、银行信贷、开展国际业务合作、股权融资或债权融资。
实际上，早在2024年3月，荣昌生物便推出25.5亿元A股定增预案，计划将募集资金投入新药研发项目，试图通过资本市场补血以缓解研发资金压力。然而，这一融资计划推进过程坎坷，始终未能落地实施。2024年7月，公司不得不调整策略，将定增募资额下调至19.53亿元。截至目前，这笔关键融资仍处于悬而未决的状态。
最新消息显示，2025年5月22日，荣昌生物宣布启动H股配售计划——拟以42.44港元/股的价格配售1900万股新H股，预计净筹资约7.96亿港元。此次配售股份占现有H股的10.02%，若全额认购，公司H股流通盘将扩大近一成。此次融资，也被认为是继2024年定增未果后的重要“补血”举措。
图片来源：荣昌生物关于根据一般授权发行H 股的公告
若未来融资受阻，是否会导致研发管线收缩或商业化进程停滞？5月27日，风口财经记者联系到荣昌生物董秘办公室工作人员，截至发稿，尚未获得有效回应。
核心高管接连离职
巨额薪酬变化引关注
连年巨亏背景下，荣昌生物的核心高管离职更让市场质疑其战略稳定性。
IPO之初，荣昌生物曾因阵容豪华的明星管理团队备受瞩目。其中，房健民、何如意、傅道田三人为荣昌生物的核心技术人员。
公开资料显示，荣昌生物联合创始人房健民，是加拿大戴尔豪斯大学博士、哈佛大学博士后，目前担任公司执行董事、核心技术人员、总经理、首席执行官。
何如意拥有中国医科大学医学学士和硕士学位、美国霍华德大学内科医学博士学位。2020年1月至2024 年8月担任荣昌生物首席医学官兼临床研究主管；2024年8月以来担任公司首席战略官。
傅道田拥有山东大学微生物学学士学位、美国爱荷华州立大学的生物化学博士学位。2019年9月起担任荣昌生物总裁。
今年2月，荣昌生物发布公告称，何如意因个人职业发展原因宣布辞职。荣昌生物在公告中表示，何如意的离职不会对公司持续经营能力、研发实力、核心竞争力产生重大不利影响。而在科创板IPO时，荣昌生物表示，“公司建立了一支由首席医学官何如意博士领导的海内外临床及注册申报专家团队……保证公司国际化战略的贯彻实施。”
何如意并非唯一离职的核心人物。傅道田已于2023年因任期届满离任，首席财务官兼联席公司秘书李嘉也因个人工作变动原因离职。至此，荣昌生物的三大骨干技术人才，仅剩下房健民一人。
房健民。图片来源：公司官网
关于核心高管接连离职对公司研发连续性与整体战略推进有何影响等问题，截至发稿，荣昌生物仍未回应。
此外，荣昌生物高层的薪酬变化备受市场关注。
2022年，房健民薪酬为2654.31万元，何如意薪酬为2603.96万元。2023年，房健民降薪1840.32万元，降至813.99万元；何如意薪酬为772.00万元，减少了1831.96万元，
最新财报显示，2024年房健民的薪酬为739.01万元，下降74.98万元，仍为山东上市公司董事长、总经理群体中最高水平。另据同花顺iFinD统计数据，在A股192家创新药上市公司中，房健民薪酬居行业第9，前8名包括药明康德、百济神州、长春高新、复星医药等知名上市公司。
值得关注的是，从2023年开始荣昌生物高层大幅降薪，也被外界视为公司资金紧张的表现。
在研管线商业化进程缓慢、造血能力不足的背景下，荣昌生物能否突围，仍需时间与资本的双重考验。
责任编辑：杨红卜
