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来源：股票说
近日，比亚迪霸屏不断！
先是，长城汽车魏建军怒怼，汽车界恒大已经出现。一石激起千层浪，很多网友猜测魏建军说的汽车界恒大是不是比亚迪和蔚来？
现在又是，比亚迪在山东的核心经销商乾程集团爆雷。该事件中的不少比亚迪客户预付款落空！
不管是魏建军说的汽车界恒大，还是经销商暴雷，其实都在财报里一窥究竟。
汽车界恒大，当然就是高杠杆、滚动融资、快速扩张；经销商暴雷，有上下游的产业链合作情况，资金占用情况等。
去年底，小股解读比亚迪财报时，预判比亚迪可能会股权融资，改善资产负债结构，研判成真，今年三月，比亚迪进行了四百亿级别的配股融资。
1、谁是汽车界恒大？
5月23日，长城汽车董事长魏建军在访谈中说，“现在汽车产业里边的恒大已经存在了，只不过是没爆而已。”
魏建军还说，“长城愿意拿钱，对汽车各个主机厂进行全面审计，否则这样持续下去，中国的汽车工业的产业安全，会遭到严重的威胁。”
随后，比亚迪品牌负责人发布了两条帖子，“鬼吹灯”、“狗咬人”。鬼吹灯疑似回应魏建军访谈中提到的“吹鬼灯”。
魏建军的汽车界恒大论，网上一下子炸了锅，网友猜测的大多是比亚迪和蔚来。蔚来融资了千亿级别，至今仍在亏损，负债率87%。
个人认为，蔚来还达不到恒大这种级别。民企三大龙头，比亚迪、长城和吉利。扩张比较快的，当然就是比亚迪。当然了，不是谁说哪家车企是恒大，实际就是恒大的，包括比亚迪和蔚来。企业还是动态发展的，这两家企业目前现金流还是够用的，新能源市场还在一个双位数的发展状态。
长城汽车业绩，今年一季度出现营收和净利润双降，尤其是扣非净利润同比下降27%。长城汽车新能源占比并不高，这导致长城汽车业绩出现疲软。这也可能是魏建军开始炮轰同行的一个缘由。
2、比亚迪经销商爆雷！
相比于汽车界恒大这样的口水仗，比亚迪经销商爆雷更值得关注！
这两天，比亚迪山东核心经销商爆雷事件愈演愈烈！
网传信息显示，该经销商爆雷跟比亚迪近年来频繁调整经销商政策有关。
5月28日，比亚迪回应称“网传信息不属实！过去几年，我们对经销商的政策连续且稳定” 。目前，双方各执一词。
自今年4月以来，比亚迪在山东的核心经销商，山东乾城控股有限公司爆雷，旗下二十多家4S店人去楼空、暂停营业。
上千名比亚迪用户的预付款落空，他们预付的“三年联保”保险费、保养套餐、车辆贴膜、底盘护板乃至承诺的终身保养和喷漆服务均无法兑现。
4月17日，乾城集团发布《关于处理三保服务事宜的解决方案》，将危机的主因归于比亚迪的经销商政策调整。
经销商乾程在文中提到：“近两年由于比亚迪经销商政策调整，对我司的现金流管理带来巨大压力”。与此同时，乾程公司还认为“山东地区多个汽车经销商行业爆雷，当地银行融资政策保守，造成我司融资更加困难。”
乾程公司认为资金链断裂，内因有比亚迪的经销商政策调整，外因有当地汽车经销商的银行融资缩紧。
5月28日，比亚迪对这一说法进行了反驳：“过去几年，我们对经销商的政策连续且稳定。该经销商集团由于盲目极速扩张并加杠杆运营，导致资金链出现问题。”
比亚迪和经销商乾程，哪方在说谎？还是双方都对？不管怎样，比亚迪在经销商监督这块，还是有责任的。品牌授权出去后，监督也应该跟上。
乾程集团成立于2014年，是比亚迪在山东的核心经销商。2014年4月，乾程成立第一家比亚迪汽车销售门店，当年，该门店成为比亚迪汽车全国单店销售冠军。
之后，乾程在山东一路开了二十多家门店，大部分都是2020年之后开的，跟比亚迪的新能源汽车井喷时间点接近。
2024年4月，王传福还亲自到济南，视察乾程集团，也跟经销商的员工合影了。万万没想到，一年之后，乾程集团还是爆雷了。
3、比亚迪的资产负债结构有缺陷，短债长投！
经销商跟上游主机厂，在现金流这块，主要是预付定金、压货和返利。
预付定金，反映在上市公司报表里，就是合同负债（预收款）。返利在其他应付款。
压货，就是上市公司把库存推到经销商那里，完成收入结算，产生利润。合理范围的库存转移，也是必要的，经销商也需要库存来应对销售。如果经销商的库存太高，造成了积压，这就会产生现金流问题，资金周转问题；另一方，如果库存太高，还会遇到减值问题，比如上游产品降价了，那么库存就会产生减值，带来经销商亏损。
反推回来，我们来看看比亚迪的财报。
2024年末，比亚迪总资产7833亿，负债5846亿，负债率75%。
资产负债结构方面，流动资产3705亿，占比47%；非流动资产4128亿，占比53%；流动负债4960亿，占比总负债85%；非流动负债886亿，占比总负债15%。
比亚迪是通过购买原材料（存货），通过厂房设备（固定资产），生产和销售汽车。比亚迪的非流动资产占比过半。
流动资产比流动负债少1255亿，流动资产远远不能覆盖流动负债。
而且，比亚迪的长期资产由短期负债支撑，非流动负债只有886亿，跟4960亿的非流动资产，无法相比。
2024年末，比亚迪的固定资产2623亿，在建工程200亿，合计2823亿；应付账款2416亿，合同负债（预收款）437亿，合计2853亿。
比亚迪的应付账款和固定资产这块，基本都是先后一起大涨过来的，比亚迪的固定资产，跑马圈地买设备，也都是占用上下游资金来支撑的。
比亚迪用应付账款支撑固定资产，也就是用短期负债支撑长期资产，存在期限错配。只要比亚迪的销量在增长和平稳，应付账款这块还是稳定的，如果遇到销量降幅较大的话，就会出现现金流问题。
值得注意的是，2024年末，比亚迪其他应付款1450亿，近三年，都是千亿以上。其他应付款，也有很多是占用上下游的资金，供应商的设备钱，经销商的返利款项等。相对于千亿级别的其他应付款，比亚迪的其他应收款就少得可怜，只有区区36亿。
比亚迪应付账款+合同负债+其他应付款，合计4303亿，占比总负债74%，占比总资产55%。
通过占用上下游资金来运营和发展，并不是比亚迪一家，其他主机厂商也有。这种模式，确实有较大缺陷。一些主机厂商凭借在产业链上的竞争优势地位，不断向上下游占用资金，影响了上下游的利益和资金链安全。一个良性健康的产业和生态，必然是整个产业链都在受益，这样才能长远。
作者：宋宇、北风 来源：股票说
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