2025年7月，在政策信号持续加强、产业链价格回暖、排产结构调整等多重因素推动下，光伏行业正在走出深度内卷的泥淖。国金证券最新月度跟踪报告指出，“反内卷”行动已被推至最高规格，产业链价格正从底部回升，市场博弈进入新阶段，光伏行业正在经历一场结构性的深度调整。
一、政策推动“反内卷”进入深水区，价格回暖初现成效
7月初，三大顶层信号密集释放：一是《人民日报》头版评论点题“反内卷”；二是中央财经委员会第六次会议聚焦光伏；三是工信部部长主持召开光伏制造业企业座谈会（均为企业一把手参会）。这三连击的高规格行动，将光伏“反内卷”推向前所未有的高度。
在“不得低于成本价销售”等政策红线下，产业链企业价格策略发生转变。硅料环节率先上调报价，7月23日N型复投料和颗粒硅价格分别达到4.68万元/吨和4.40万元/吨，较6月底分别上涨36.0%和31.3%。上调价格已显著超出头部企业现金成本，并带动硅片、电池片、组件价格联动上行，反映出产业链价格顺价机制开始恢复。
硅片方面，企业陆续减产，形成价格支撑。截至7月23日，183N/210RN/210N成交价分别达到1.1/1.25/1.45元/片。电池片环节，受硅片涨价落地、出口退税预期取消、海外政策调整等因素影响，报价持续上扬，预计电池片价格将进一步向覆盖成本方向回暖。
组件价格方面，7月上旬部分一线厂商率先调涨分布式项目报价，价格上涨逐步落地，集中式项目则仍维持在0.64–0.68元/W的稳定区间。据测算，产业链主要环节覆盖全成本后对应组件含税价格约为0.81元/W，这为后续价格上行提供理论空间。
二、排产调整结构优化，减产控量支撑价格企稳
产业链减产趋势也在配合“反内卷”措施落地。根据InfoLink测算，7月硅片环节排产环比下降11%至52GW，而电池片产出预计持平在57GW，组件预计维稳在52–53GW。硅料环节则因进入丰水期而出现复产潮，7月预计产出回升至10.9万吨，环比提升12%。
结构上，210RN尺寸硅片占比逐步提升接近50%，表明企业正通过调整产品结构来提升盈利能力。同时，东南亚电池、组件厂受美国政策影响排产调整，全球范围内的产能布局也在发生微妙变化。
在盈利层面，尽管部分中上游价格回升，但多数环节仍未实现全面盈利。当前硅料价格已覆盖头部企业现金成本，硅片亦逐步覆盖全成本，电池片盈利压力缓解，组件整体仍处于盈亏平衡边缘，部分深度亏损的辅材环节如光伏玻璃和EVA树脂仍面临成本倒挂压力。
三、需求端短期调整但整体稳中有升，海外出口结构分化明显
6月国内新增装机14.36GW，同比下降38%，但这一回落主要受531抢装潮结束后影响，属于预期内调整。1–6月累计装机212.21GW，同比增长107%，全年装机目标仍具支撑。
历史经验显示，项目抢装后，组件补装将持续一段时间，叠加各地机制电价政策陆续出台，预计下半年集中式大基地项目将成为需求主力，全年装机“不会断崖”，仍有望实现215–255GW的行业预期。
出口方面，6月电池组件出口总量27.97GW，同比下降4%，环比下降7%。其中组件出口20.0GW，同比下降16%；电池片出口8.0GW，同比增长43%。电池片出口强劲增长反映出海外本土组件产能建设对中间产品的高度依赖，尤其是对印度、印尼等新兴市场的出口同比翻倍增长。
地区结构上，欧洲市场出口下降，前期补库已近尾声，暑休季节亦影响短期需求；新兴市场如菲律宾、阿联酋、巴基斯坦等继续维持高增长，对中国组件出口构成支撑。
四、集采行情回暖，N型技术产品持续渗透
集采方面，截至7月20日，央国企大型组件集采的招标/开标/定标量分别为53.5/91.5/55.6GW，同比下降幅度在40%以上，但环比出现回升迹象，尤其是7月单月招标量为4.8GW，环比显著回暖。
值得关注的是，N型组件中标价格开始突破关键阈值，7月主流中标价格达到0.70–0.71元/W，部分高效BC组件中标价达到0.75元/W，较6月的中标均价（0.65–0.67元/W）有明显提升。N型产品渗透率持续上升，2025年前7月，TOPCon占比88%，HJT与xBC合计占比达9%，新技术主导趋势初显。
五、“反内卷”进入政策试验期，市场预期强烈博弈中
报告特别指出，此轮“反内卷”政策不仅停留在舆论层面，而是有望通过行政机制形成实质落地。例如硅料企业否认低价销售的澄清公告，透露出政策的实际威慑力。
政策层面，“依法依规”成为监管核心依据，未来光伏行业价格战中将有法可依。预计《反不正当竞争法》中“不低于成本价格销售”的条款，将成为政策干预低价恶性竞争的抓手。
但报告同时提示，价格回暖的可持续性依赖于终端需求能否真正传导价格，产业链协同控产是否有效执行。若Q3/Q4组件月均排产维持在40–50GW或以上，则价格有望企稳并维持当前上行态势。
六、投资建议：聚焦高安全边际与技术升级主线
在板块估值处于底部区域、政策干预不断强化的背景下，国金证券建议当前阶段逢低布局以下四条主线：
1.光伏玻璃：估值安全边际高、盈利修复弹性强，关注信义光能、福莱特；
2.电池片：具备技术壁垒和效率门槛的企业有望获得结构性超额利润，关注钧达股份、横店东磁；
3.大储：受益于海外政策落地、不确定性消除，推荐阳光电源、阿特斯；
4.新技术设备与辅材、低成本硅料、财务稳健的各环节龙头：重点关注爱旭股份、帝尔激光、协鑫、通威等。
七、结语：政治经济学定beta，经济学定alpha
国金证券用一句话概括当前市场节奏：“政治经济学定beta，经济学定alpha”。也就是说，当前光伏板块的反弹，更多来自于对政策信号的响应，而非基本面的全面修复。真正决定中长期估值的，仍将是供需结构、技术格局与盈利能力。
随着“反内卷”进入实操阶段，光伏行业或将迎来一轮深层次、结构性的调整周期。对投资者而言，选择具有长期技术竞争力、产能结构优化能力、政策受益方向的企业，将是穿越周期的关键。
