摩根士丹利表示，Safari搜索量首次出现下降，更多地反映了用户从浏览器转向应用，而非从谷歌搜索转移。谷歌付费点击下滑不等于市场份额丧失，部分原因可能是推出的AI搜索功能正在提高点击转化率。当前恐慌情绪为投资者创造了绝佳的买入机会，谷歌股价还有22%的上涨空间。
苹果浏览器搜索量20年来首次出现下降，引发“AI挤压传统搜索”的担忧，谷歌隔夜大跌超7%，而大摩认为“危机亦是良机”。
据追风交易台消息，摩根士丹利在5月8日的最新报告中指出，当前恐慌情绪为长期投资者创造了绝佳的买入机会，谷歌凭借其在AI领域的持续创新和庞大用户基础，有望在未来继续巩固其市场领导地位。
大摩在报告中表示，尽管市场对谷歌面临的搜索业务份额下滑担忧加剧，但目前GOOGL的估值已触及低点，是具有吸引力的买入机会。重申对Alphabet (GOOGL) 的“增持”评级，目标价为185美元，较当前股价有22%的上涨空间。
该报告认为，Safari搜索查询下滑不是威胁，而是浏览器时代的终结信号，谷歌付费点击下滑不等于市场份额丧失，同时强调了谷歌在GAI领域的技术领先地位及其未来增长潜力。投资者应关注5月和6月的关键催化剂，包括谷歌I/O开发者大会、谷歌营销Live大会以及苹果全球开发者大会 (WWDC)。
搜索市场传言被夸大：付费点击下滑不等于市场份额丧失
关于谷歌搜索市场份额受到ChatGPT等生成式AI工具侵蚀的担忧被高估了。摩根士丹利分析师Brian Nowak表示，尽管付费点击增长放缓至1季度的2%，但这不应被解读为谷歌在商业化流量方面失去主导地位的信号。
根据摩根士丹利的调查，目前还没有证据表明商业搜索行为正在从谷歌流失。事实上，谷歌已经开始证实其商业查询正在增长。相比之下，潜在的AI威胁如ChatGPT、Meta AI或Perplexity等尚未建立足够大的用户群或提供足够吸引人的产品，以吸引商业查询行为离开谷歌。
点击率下降的部分原因可能是谷歌推出的基于AI的搜索功能（如Overviews、AI Mode、Gemini、更个性化的购物链接等）正在提高每次点击的转化率。这在某种程度上类似于META，后者正在提高广告的相关性和转化率，导致广告展示增长放缓（但收入增长仍然非常健康）。
Safari搜索查询下滑不是威胁，而是浏览器时代的终结信号
最近有报道称，Safari浏览器上的搜索量首次出现下降，引发了对谷歌搜索业务面临更多AI颠覆的担忧。按照郭明錤的说法，谷歌正面临生死存亡的“雅虎时刻”：雅虎的广告业务从1995年开始，谷歌从2000年开始广告业务，前者的广告业务到2008年开始衰退。
然而，这一趋势更可能是浏览器时代即将被替代的信号，而非谷歌搜索市场份额下滑的证据。摩根士丹利早前预测，支持生成式AI的代理产品将会出现，导致更个性化的多模态数字界面…这实际上会替代浏览器。虽然这一趋势尚未完全实现，但已初现端倪。
Statcounter数据显示，Safari在4月份失去了约75个基点的市场份额给Chrome（3月份失去了约85个基点）。更重要的是，谷歌应用在iOS上的使用量持续增长，这表明挑战可能更多地反映了用户从浏览器转向应用，而非从谷歌搜索本身转移。
谷歌也通过博客回应指出，其整体搜索查询量持续增长，来自苹果设备和平台的查询也在增长。这显示谷歌正采取更积极的沟通策略，同时加快产品发布（在I/O开发者大会前宣布了多项模型更新）。
重新评级的关键：大规模推广AI产品才是王道
谷歌要提升估值，关键在于向其庞大的用户群推出更多创新的生成式AI产品。摩根士丹利认为，在生成式AI/LLM时代，拥有广泛分发能力和第一方数据的科技平台价值正在上升。
谷歌拥有 15 款产品，每月活跃用户超过 5 亿，以及 7 个用户群，每月活跃用户超过 20 亿。此外，谷歌还拥有多个垂直领域的特定数据集，如谷歌购物图谱，包含450亿产品列表，每小时更新20亿次。
虽然谷歌最近确实推出了更多产品（Gemini应用现在拥有3.5亿月活用户，扩展了Overviews功能，向搜索添加了AI模式，开发了多个领先模型等），但投资者期待看到更快速地推出下一代产品（可能是代理型产品）,并将其全面部署到完整用户群（而不仅仅是付费订阅用户）。
三大催化事件将在5-6月引爆股价
大摩表示：投资者应密切关注以下三个关键日期，它们很可能成为谷歌股价的重要催化剂：
- 谷歌I/O开发者大会（5月20-21日）：谷歌将在年度开发者大会上展示其最新产品创新和即将推出的产品。预计谷歌将宣布围绕AI Overviews和增强搜索功能的新进展，以抵御竞争威胁。
- 谷歌营销直播（5月21日）：在这一年度会议上，谷歌将展示其套件应用/产品中的最新广告创新。谷歌可能会宣布其Performance Max广告工具套件的附加功能，并可能分享关于AI Overview广告及其盈利能力的其他更新。
- 苹果WWDC开发者大会（6月9-13日）：苹果将在年度全球开发者大会上展示其最新的软件进展。预计苹果将宣布其最新的AI相关产品发布以及与第三方的整合，业界将关注其与谷歌的深度整合，这已被媒体暗示。
此外，摩根士丹利维持谷歌"增持"评级，目标价185美元，较当前股价有22%的上行空间。
在最乐观的情景下，谷歌股价可能达到230美元，上涨幅度达51.94%。这一预测基于更好的成本控制和股票回购促使估值上升。在线广告支出在2025年加速增长，谷歌继续占据搜索广告份额。新AI产品成为顶线和底线的增量贡献，而不是蚕食核心搜索业务。
而在最悲观的情境下，股价可能跌至125美元，下跌17.43%。这种情况假设全球广告增长进一步放缓，利润率面临压力。搜索广告增长放缓，广告支出进一步减少。同时，成本控制未能实现，导致利润率扩张和调整后EBITDA低于预期。新AI产品由于盈利率较低和计算密集度增加，导致利润率压力大于预期。
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