炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
每经记者|彭斐
虽与多个巨头建立了合作关系，并持续开拓新的应用领域，但2025年上半年，键邦股份（603285.SH，股价24.37元，市值38.99亿元）业绩承压。
7月29日，键邦股份披露的2025年半年报显示，公司上半年实现营业收入3.07亿元，较上年同期的3.63亿元下降15.37%；实现归母净利润6966.36万元，同比下降27.72%；扣非净利润6555.57万元，同比下降29.81%。
《每日经济新闻》记者注意到，作为高分子材料环保助剂领域的龙头企业，键邦股份上半年业绩呈现“营利双降但现金流改善”的态势，同时在核心产品市场地位、技术研发及新能源领域布局上仍保持一定优势。
不过，2025年上半年，键邦股份主营产品产量同比降低2.12%，主要产品销量合计1.97万吨，较去年同期降低1.05%。
回顾近几年的营收数据，键邦股份业绩起伏明显。2021年，公司营业总收入达10.44亿元，归母净利润为3.29亿元，但此后的数年，公司的营收及净利润持续处于下行区间。
营利双降叠加销量微降，龙头地位承压？
2024年7月才登陆A股，2025年上半年，键邦股份业绩已呈现一定压力。
2025年半年报显示，公司实现营业收入3.07亿元，同比下降15.37%；对应归母净利润为6966.36万元，同比下降27.72%。
从主营产品来看，键邦股份是一家从事高分子材料环保助剂研发、生产与销售的高新技术企业，经过多年的经营积累，已形成了以赛克、钛酸酯、DBM、SBM、乙酰丙酮盐等高分子材料环保助剂为核心的产品体系。
从核心经营数据来看，公司主营产品的产销规模也略有收缩。2025年1月—6月，键邦股份主营产品产量合计1.96万吨，较2024年上半年同期降低2.12%；主要产品销量合计1.97万吨，较去年同期降低1.05%。
不过，作为行业龙头，键邦股份在核心产品领域的市场地位仍较稳固。以赛克产品（又称THEIC）为例，2021年—2023年其国内市场占有率分别约为89%、83%和80%；钛酸酯产品2021年—2022年国内市场占有率分别约为41%和42%，仍保持领先优势。
记者注意到，从行业层面来看，2024年全球化学品需求有所复苏，且亚洲市场引领增长，但国内部分下游行业表现有所分化——2024年我国涂料工业总产量同比下降1.6%，塑料制品产量虽恢复增长但增速仍需观察，2025年1月—5月延续了上升态势，下游需求的波动对上游助剂行业产生了一定影响。
两次调整募投项目，暂缓DBM扩产项目
不过，公司也面临行业竞争加剧的风险。
键邦股份提到，公司在行业内具备较强的竞争优势与较高的市场占有率，公司所在行业较好的发展前景以及较高的产品附加值可能会驱使行业内公司扩大产能，加大新产品的研发和市场投放力度，并吸引新的竞争者进入行业，从而加剧行业的市场竞争，影响公司产品价格、销售规模，对盈利能力和经营业绩产生不利影响。
值得注意的是，行业竞争加剧对键邦股份募投项目的推进造成了一定影响。
7月29日，键邦股份发布公告称，决定对“年产7000吨二苯甲酰甲烷（DBM）智能制造技改及扩产项目”（以下简称“DBM扩产项目”）进行重新论证并暂缓实施。
键邦股份于2024年通过首次公开发行股票募集资金净额6.63亿元，其中1.1亿元计划投入DBM扩产项目，原定于2027年7月达到预定可使用状态。该项目旨在对现有DBM生产线进行技术改造，新建独立智能制造车间，提升生产效率并置换原有产能。
实际上，这并非该项目首次进行调整。2024年8月，由于实际募集资金净额低于预期，公司将该项目拟投入募集资金金额从2.12亿元下调至1.1亿元；2025年1月，键邦股份进一步优化募投项目布局，彼时DBM扩产项目的投入金额和预定可使用状态日期未再变更。根据此次公告披露，该项目因搁置时间超过一年，触发重新论证要求。
公告显示，目前公司DBM与SBM产品的生产线位于同一车间，共用部分公共装置及设施。由于DBM扩产项目的实施，需对现有DBM与SBM生产线进行分离，鉴于当前部分公共装置及配套设施处于共用状态，且相关设施的布局设计与现有产线存在深度耦合关系，产线分离将不可避免地涉及共用系统的拆解、改造与重新配置。在此过程中，DBM与SBM产品车间需全面停止生产，将对公司当期生产经营产生一定影响。
键邦股份认为，基于对市场需求及目前公司生产经营状况的整体评估，现有DBM产线暂时能满足产能需要，目前尚不是投资相关募投项目的最佳时机。
新能源领域突破在即，新增长极待验证
回顾近几年的营收数据，键邦股份业绩起伏明显。
2021年，公司营业总收入达10.44亿元，归母净利润为3.29亿元，业绩处于高位。2022年公司营收降至7.54亿元，归母净利润降至2.43亿元。2023年，其营收、归母净利润进一步下滑。2024年，公司营业收入为6.73亿元，同比下降0.21%；归母净利润1.58亿元，同比下降16.83%。
在2025年半年报中，键邦股份提到，2023年起，随着下游市场需求逐渐复苏，赛克、DBM/SBM、乙酰丙酮盐等产品销量实现同比增长，但受原材料价格下跌及市场行情等因素影响，销售价格有所下降，钛酸酯受锂电行业波动影响销量有所下降，导致公司经营业绩的下滑。
面对传统业务的压力，键邦股份正积极开拓新赛道，新能源锂电材料领域成为重要突破口。
公告显示，公司钛酸酯等产品已作为催化剂、偶联剂等功能助剂，应用于新能源锂电材料等领域，并成功开发了富临精工（300432.SZ，股价12.92元，市值220.90亿元）等国内知名的锂电池正极材料企业客户。
《每日经济新闻》记者注意到，富临精工作为宁德时代等国内知名锂电池生产企业的供应商，相关合作或许也意味着键邦股份的产品已获得新能源产业链核心企业的认可。
除了新能源领域，键邦股份在其他新兴应用场景的布局也取得一定进展。目前，其产品在阻燃剂、聚氨酯等新兴领域已成功通过客户论证，未来有望成为新的业绩增长点。
不过，键邦股份也提到，随着公司经营规模扩张和进出口贸易业务量的增加，国际贸易摩擦、地区局势动荡、全球经济增速放缓等因素有可能对公司的进出口业务产生影响，对公司管理模式和营销机制提出更高的要求，如果公司不能及时调整，将存在一定的经营风险。
