（来源：科技晶选）
核心观点
► 加密货币市场及产业链梳理
加密货币产业链结构可归纳为上游（基础设施及区块链底层技术）、中游（加密货币发行与流通）、下游（场景应用）三部分。
► 产业链上游——基础设施及底层技术
上游为加密货币的诞生和运行提供底层技术和硬件支持，分为基础硬件制造商和区块链底层技术研发（比特币、以太坊、Solana等），相关标的：嘉楠科技、Hut 8、泰雷兹等。
► 产业链中游——发行与交易
发行是在公链上发行自己的数字货币，如比特币（挖矿获得）、以太币、稳定币、NFT等。相关标的：Marathon Digital、Riot Platforms、
CleanSpark、Bit Digital、BTCS、Circle等。
交易是加密货币流通的核心枢纽，分为中心化交易所和去中心化交易所。相关标的：Coinbase、Robinhood、Bakkt、OSL集团等。
► 产业链下游——加密货币应用
下游是加密货币的应用，包括支付、投资、金融服务等应用场景。相关标的：Strategy、Capital B、Metaplanet、SharpLink、Galaxy- Digital、
GameStop、Trump Media & Technology Group、Exodus Movement、四方精创、Block、新火科技控股等。
► 投资建议：
RWA：协鑫能科、朗新集团、鸿博股份（维权）、奥瑞德、海南华铁、晶科科技等
稳定币IT及相关牌照：四方精创、国泰君安国际、耀才证券金融、京北方、东信和平、宇信科技、天阳科技、中银香港、中银证券、中油资本等
港美股:Robinhood、众安在线、联易融科技、连连数字、中国光大控股、移卡等
► 风险提示：1）宏观经济下行风险；2）行业竞争加剧；3）技术开发与应用进度不及预期；4）需求不及预期等；5）政策不及预期。
正文
相关声明
► 分析师承诺
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。
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分析师：刘泽晶
分析师执业编号：S1120520020002
证券研究报告：《【华西计算机】稳定币：加密产业价值地图》
报告发布日期：2025年7月30日
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