中经记者 李静 北京报道
在2026年的资本市场上，没有什么比“芯片”二字更能撩动投资者的神经。从英伟达到AMD，芯片巨头们的股价伴随着全球对算力的饥渴一路狂飙。
2026年，美股费城半导体指数年内暴涨近80%，A股半导体指数普遍涨幅超过30%。与此形成鲜明对比的是，互联网公司股价大部分在今年出现了较大回撤，即使是业绩稳健增长的腾讯，股价也从年内高点到现在的最大跌幅已超过30%。
在这场通用算力的狂欢中，5月底，腾讯也交出了一颗自研的芯片——“沧海V2”视频专用编解码芯片。
腾讯宣布“沧海V2”芯片在莫斯科国立大学举办的MSU硬件视频编码大赛中，于30至240fps所有速度档位的SSIM、PSNR、VMAF等全部指标上斩获第一，多项指标领先第二名超过30%。腾讯方面还表示，这颗芯片计划于2026年下半年正式量产。
此时，腾讯推出视频芯片，能否在这波算力狂欢中推动股价回升呢？
“对于腾讯这种体量的公司，单纯靠一款芯片量产来提升估值很难。”谈芯首席分析师王树一对《中国经营报》记者说道。
腾讯的经济账
当外界普遍认为互联网大厂造芯必须追赶英伟达时，腾讯选择了一条截然不同的小路。这条路不通向通用AI芯片的红海，而是深扎进腾讯最熟悉的护城河——视频。
想要理解腾讯为什么做视频芯片，要看懂它财报里的一个细节。在腾讯2026年第一季度的财报中，游戏与社交贡献了近半利润，而包括视频号、腾讯云在内的生态基础设施业务，占比已达30%。这些业务有一个共同的底层消耗是带宽。
“腾讯最不缺的是视频流量，每天上亿场直播、4K点播，还有庞大的云游戏业务。”鼎信汇金研究员孙依妮对记者算了一笔账，“腾讯通过自研芯片每节省1%的带宽成本，那也是天文数字。而且视频不卡顿了、延迟更低，也会吸引更多的付费用户。”
这正是“沧海”系列芯片诞生的最直接驱动力。不同于英伟达、AMD面向所有开发者销售通用芯片，腾讯的芯片首先是“自用”。
中国企业资本联盟副理事长柏文喜分析认为，腾讯选择视频专用芯片而非通用算力，是高度理性的“扬长避短”策略。“视频编解码是腾讯最核心的业务场景，包括微信视频号、腾讯视频、云游戏、直播等，这些业务需求明确、算法可控、优化空间大，属于需求驱动型造芯。”
记者从腾讯方面获悉，第一代“沧海”芯片已在其内部及公有云场景部署超过10万片。而“沧海V2”的压缩效率较上一代进一步提升：支持H.266标准后，压缩率提升超30%。这意味着，在同样画质下，传输视频的带宽可以省下近三分之一。
也就是说，当整个行业为获取昂贵的英伟达芯片而排队时，腾讯自研“沧海”系列芯片，其实是选择了一条能直接转化为财报利润的造芯路径。
孙依妮补充道：“在硬件方面，我们相比英伟达、AMD等头部厂商还有一些距离，而且腾讯本身也并不是专门研发制造芯片的科技公司，作为最大的娱乐平台，通过自研的技术芯片帮助优化视频效果是最直接产生效益的方案。”
但现实的问题在于，这种“省钱”的故事，在资本市场上的估值系数，远低于“赚钱”的故事。英伟达之所以能享受数十倍的市盈率，是因为它的芯片被全世界的云厂商、AI公司争相抢购，每一颗芯片都在创造增量收入。
差异化的造芯路径
腾讯不是第一家自研芯片的国内互联网大厂，如果把腾讯与阿里、字节、百度的芯片布局放在一起，可以看到各家在芯片上的布局各有不同。
其中，百度昆仑芯起步最早，不过聚焦在AI芯片上，包括AI训练芯片和AI推理芯片；阿里平头哥的芯片产品线最广，跨界了CPU、AI、IoT等；字节跳动虽然入局芯片的时间较晚，但速度很猛，已经在研发AI推理、通用CPU、视频转码等芯片。
腾讯的芯片研发则更聚焦于自己的使用场景。2019年腾讯开始自研芯片，2021年首次披露了三款自研芯片，包括AI推理芯片紫霄、视频转码芯片沧海和智能网卡芯片玄灵。
其中，沧海芯片在2023年已经量产并大规模应用。目前，沧海V1已经在腾讯云以及腾讯自有场景中规模部署超10万片，覆盖直播和点播、4K超高清高帧率转码、云游戏实时编码、多媒体处理等核心场景。
“通用算力芯片面对英伟达、AMD的成熟生态，投入巨大且替代难度极高；视频转码芯片场景封闭、软件栈可控，更容易实现算法与硬件协同优化，腾讯的做法是典型的扬长避短。”柏文喜直言，腾讯此举也恰好填补了国内云端芯片在“多媒体处理”细分赛道的空白。
王树一则指出：“虽然都是互联网大厂，但各自优势领域不同。腾讯在音视频领域的市占率极高，从这里入手自研硬件，进退都有很好的基础。”
据介绍，腾讯沧海系列芯片深度融合软件算法与硬件架构，实现了全链路软硬件协同优化，从而实现压缩效率的最大化。
“简言之，腾讯沧海V2的技术逻辑，从一开始就放弃了‘堆硬件’的路线。”孙依妮评价道，“它不靠算力堆砌提升性能，而是像电网调度电力一样，用算法动态分配算力，核心差异就是腾讯更重软件算法，而非硬件参数。”
也就是说，当画面复杂时，沧海V2会自动提升编码质量，画面单调时主动压缩。同时，芯片内置了GPU核心，实现了渲染与编码在同一芯片上协同工作，数据无须来回拷贝，直接解决了云游戏场景中长期存在的延迟痛点。
从行业竞争程度来看，在通用芯片领域，国产厂商与海外巨头的差距仍以年为单位计算；但在视频领域，国内外差距并不大。王树一指出：“无论是端侧还是云侧的视频处理芯片，本土都有非常优秀的产品，国际公司虽然可能有工艺优势，但本土公司在应用生态上极其丰富，通过深度优化应用来倒推芯片设计，反而有一定的优势。“
造芯能否撑起股价？
进入2026年之后，全球芯片板块在AI需求与供给紧张叙事下走出一波历史性行情，但同一段时间里，腾讯控股的股价却较年初高位回落。一边是AI芯片公司估值动辄百倍市销率，一边是腾讯市盈率降至15倍以下，被贴上“传统互联网”标签。
沧海V2的横空出世，能否打破腾讯的市值困境？
“芯片自研高投入、长周期，V2量产不会直接贡献营收，对股价只有情绪面提振；资本市场对腾讯的核心估值逻辑，依然是微信生态、游戏、AI落地，芯片只是基础设施，不是独立估值引擎。”柏文喜说道。
在王树一看来：“单靠一款芯片提升估值很难，只有自研大规模铺开，成本与效用真正转化为财务收益，才能支撑长期估值。” 也就是说，市场不缺 “科技故事”，缺的是 “利润兑现”。
如果沧海系列能持续降低视频业务成本并对外输出，它将改善市场对腾讯“创新业务盈利能力”的预期，但这是一个漫长的过程。
而在孙依妮看来，腾讯做的不是平台而是生态，生态的好处就在于其网络效应和转换成本极难替代。”只要腾讯的财报可以保证10％及以上的增长，那就会像英伟达一样，有长期的估值增长空间。自研视频芯片虽然只是腾讯这棵大树的一条枝丫，但也是腾讯枝繁叶茂的基础。“
（编辑：张靖超 审核：李正豪 校对：颜京宁）
