专题：日御光伏港股IPO：高增长背后难掩大客户依赖隐忧
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【深度】日御光伏赴港IPO：研发支出仅为可比公司1/10 半数营收来自第一大客户
近日，日御光伏收到证监会关于本次境外上市的备案反馈意见，具体反馈如下：
一、请补充说明你公司及下属公司经营范围是否涉及《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2024 年版）》领域。
二、请你公司补充说明最近 12 个月内新增股东入股价格的合理性，该等入股价格之间存在差异的原因，并就是否存在利益输送出具明确结论性意见。
三、请你公司补充说明已实施的股权激励方案合规性，包括具体人员构成及任职情况，参与人员与发行人其他股东、董事、监事、高级管理人员是否存在关联关系，以及价格公允性、协议约定情况、履行决策程序情况、规范运行情况，并就其是否合法合规、是否存在利益输送出具明确结论性意见。
四、请你公司补充说明本次拟参与 “全流通” 的股东所持股份是否存在被质押、冻结或其他权利瑕疵的情形。
五、请你公司补充说明前期进行 A 股上市辅导备案的具体情况，是否计划继续推进 A 股上市及具体安排、是否存在对本次发行上市产生重大影响的情形。
六、请补充说明涉及你公司及控股股东、实际控制人的相关舆情情况，是否存在对本次发行上市产生重大影响的情形。
日御光伏主业为导电银浆料与金属化浆料的制造和销售，产品涵盖PERC、TOPCon、BC、HJT等各类技术路线。
值得注意的是，日御光伏导电银浆产品几乎覆盖所有主流技术路线，然而不仅研发支出只有帝科股份的1/10，研发费用率也显著偏低。同时，日御光伏供应商高度集中，而随着银价不断上涨，公司原料成本占比明显偏高。
公司也长期饱受资金问题困扰。由于经营现金流常年为负，日御光伏只能依靠不断对外融资维持资金链平衡，负债率已逐步攀升至70%以上。
此外，由于对大客户依赖明显，日御光伏应收账款及周转天数不断走高，进一步加剧了资金紧张的局面。
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责任编辑：常福强
