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文丨丁灵波
今 天，OpenAI宣布完成最新一轮融资，募集资金高达1220亿美元，投后估值达8520亿美元，一举创下人类商业史上规模最大的单笔融资纪录，同时也成为了全球估值最高AI创企。
据悉，这其中包括亚马逊、英伟达和软银此前承诺的1100亿美元——其中一部分将于本周到位，随着本轮融资收官，市场对OpenAI在今年内完成IPO的预期持续升温。
OpenAI官方博客表示，ChatGPT即将成为最快突破10亿周活跃用户的平台，目前，公司月营收已达20亿美元，在这个阶段，公司营收增长速度是那些定义了互联网和移动时代的公司（包括Alphabet和Meta）的4倍。
软银与Andreessen Horowitz、DE Shaw Ventures、MGX、TPG和T. Rowe Price Associates共同领投了此轮融资，亚马逊、英伟达和微软也参与了投资。
在此基础上，OpenAI还首次通过银行向投资者开放了参投渠道，从个人投资者那里募集了超过30亿美元的资金。
另外，还将现有循环信贷额度扩大至约47亿美元，得到了多家全球顶级银行的支持，为未来持续大规模投资提供更大的灵活性，截至交易完成时，该信贷额度尚未动用。
OpenAI眼里的“增长飞轮”
宣布融资的同时，OpenAI公布了最新的收入和用户量级，同时明晰新的战略规划，以提振投资者信心。
ChatGPT在消费者AI领域遥遥领先，拥有超过9亿周活跃用户和超过5000万订阅用户，ChatGPT的月度网页访问量和移动会话量是排名第二的AI应用的6倍，用户花费的总时长是排名第二的AI应用的4倍，更是所有其他AI应用总和的4倍。
搜索使用量在一年内增长了近三倍，ChatGPT广告试点项目在不到六周的时间内就实现了超过1亿美元的年度经常性收入（ARR）。
企业业务的增长势头同样强劲，目前已占OpenAI总收入的40%以上，并有望在2026年底前与消费者业务持平。
GPT-5.4正在推动智能体工作流程的参与度创下新高，API目前每分钟可处理超过150亿个令牌，Codex的周活跃用户已超过200万，在过去三个月中增长了5倍，月环比增长率超过70%。
此外，OpenAI强调“计算是一种战略优势”。计算能力为人工智能的每一层都提供动力，从前沿研究和模型、产品、部署以及收入，形成“飞轮效应”。
每一代基础设施的推出，都能支持训练出更强大的模型，使每个代币都比以往更加智能，与此同时，算法和硬件的改进降低了服务每个代币的成本，从而降低了单位智能的成本，更优质的产品推动更快的用户增长、更高的收入和更充裕的现金流。
英伟达仍然是OpenAI基础设施的基石，OpenAI训练集群和大部分推理堆栈继续运行在英伟达GPU 上，通过此轮融资，双方将扩大深化合作关系。
OpenAI在博客中表示，正在构建一个涵盖多个云合作伙伴、多个芯片平台以及更深入的全栈协同设计的基础设施组合。
该战略目前涵盖：通过微软、甲骨文、AWS、CoreWeave和谷歌云提供的云服务；通过英伟达、AMD、AWS Trainium、Cerebras以及与博通合作开发的诸多类型AI芯片；以及通过与甲骨文、SBE和软银合作提供的数据中心服务。
OpenAI下一步的计划是打造“人工智能超级应用”，这个超级应用将整合 ChatGPT、Codex、浏览功能以及广泛的智能体功能，打造以智能体为先的用户体验。
这不仅仅是产品简化，更是一种分发和部署策略，通过统一界面，OpenAI可以将模型能力的提升直接转化为用户的采纳和参与，最终形成了一个紧密集成的系统：基础设施驱动智能，智能驱动智能体，而产品则使这些智能体在全球范围内发挥作用。
巨额融资背后的“内忧外患”
比较罕见的是，OpenAI首席执行官Sam Altman并未对这笔巨额融资动态进行高调转发和评论，而看上去冲劲儿很猛的OpenAI也处于一种内忧外患的局面。
据The Information报道，一份OpenAI内部报告文件列出了多项财务业绩预测。报告指出，OpenAI预计2026年将亏损140亿美元，约为2025年早期预测的三倍。
该报告进一步指出，OpenAI计划在本十年末豪掷2000亿美元，其中60%至80%将用于人工智能模型的训练与基础设施运维，另外预测显示，OpenAI的营利业务板块年收入至2029年将增长到1000亿美元规模。
但市场对于其营收规模的指数级增长能力表示担忧。对比来看，英伟达2025财年实现总营收1304.97亿美元，2026财年营收近一步飙升到2159.4亿美元，但这得益于它对于全球AI算力市场近乎垄断的独特地位。
不少分析认为，OpenAI面临的更像是一次没有护城河的万亿IPO，每周活跃用户和计算量并不是护城河。谷歌、Anthropic以及来自中国的字节跳动、阿里巴巴、智谱、月之暗面、MiniMax等等，既有强劲的老对手，还有各路开源、主打性价比的新对手，随着模型“能力差距”缩小，盈利之路正在变得更加扑朔迷离。
为了减少亏损，聚焦盈利业务，OpenAI上周突然宣布关闭其Sora视频生成平台引发市场热议，Sam Altman此前曾将Sora视为一款里程碑式的产品，是该公司进军娱乐和社交媒体领域的一次重大举措。
此外，OpenAI本月悄然关闭了名为Instant Checkout的购物工具，该工具允许用户通过ChatGPT聊天机器人从沃尔玛等零售商处购买商品，这款工具为期五个月的试用未能构建出预期的商业平台。
OpenAI面临的挑战不仅限于财务方面，还有一场重大的法律挑战也迫在眉睫，今年4月，Altman还将参与一场备受瞩目的庭审，将和埃隆·马斯克对簿公堂，马斯克一直在指控其违反了当初一起发起OpenAI时的创始协议，让OpenAI从非营利转变为营利实体，并要求OpenAI及其利益相关方微软赔偿790亿至1340亿美元。
环环相扣的“资本循环”
最令投资者担忧的还是一场充满豪赌的AI泡沫，一旦破灭将冲击整个市场。
摩根士丹利制作了一张图表展示OpenAI生态系统中的资金流动情况，被称为“历史上最危险的资金循环图”。
据分析，OpenAI的合同占Oracle剩余履约义务（RPO）的三分之二，约占CoreWeave剩余履约义务的40%。总计而言，OpenAI相关的合同金额估计超过3300亿美元，而微软、Oracle和CoreWeave三家公司的剩余履约义务总额为8800亿美元，这种对单一客户的高度依赖意味着这些供应商未来的发展与OpenAI的命运紧密相连。
这些钱并非来自顾客或实际收入的提振，而是在一个封闭的生态系统中，在这些巨型公司之间流动，危险在于，OpenAI目前的年收入约为130亿美元，但其基础设施支出承诺总额却超过1.4万亿美元，超过互联网泡沫数倍。
OpenAI处于这场资本漩涡的中心，这些长期、大规模的资本支出承诺完全取决于市场对其产品需求的可持续性——如果这种需求放缓或饱和，整个链条可能会面临崩盘风险。
巨额融资背后，精简业务、转向聚焦“人工智能超级应用”的OpenAI，正迎来一场严峻考验。
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